Factores determinantes de la salida a bolsa de una compañía. El caso español

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Publication date
2016
Reading date
16/12/2016
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Abstract
El objetivo de la Tesis Doctoral es estudiar los factores determinantes de la salida a bolsa en el mercado continuo español. Para ello considera una muestra de 44 empresas no financieras que salieron a bolsa en España en el periodo comprendido entre 1997 y 2010 y utiliza una muestra de control de empresas que eran susceptibles de salir a bolsa en el mismo periodo, pero que optaron por no hacerlo. Para el logro del objetivo señalado, la Tesis se estructura en una Introducción general, cuatro capítulos, una sección en la que se recogen la discusión y las conclusiones de la Tesis, las referencias bibliográficas y siete anexos. El capítulo primero aborda tres cuestiones relacionadas con la salida a bolsa. El proceso que siguen las empresas desde que deciden cotizar en el mercado continuo español hasta que finalmente son admitidas, las teorías existentes en la literatura sobre los factores determinantes de la salida a bolsa junto con las hipótesis a contrastar en la Tesis y los requisitos de admisión y permanencia en el mercado bursátil español. El segundo capítulo aborda el proceso de homogeneización de la información financiera seguido, la presentación de las características, ratios y variables utilizadas en la Tesis y los criterios de selección de las muestras de empresas. Los capítulos tercero y cuarto tienen por objeto exponer la doble perspectiva seguida en la Tesis, los resultados obtenidos y su interpretación. En primer lugar, en el capítulo 3 se efectúa un análisis ex–ante mediante regresión logística de 10 características intrínsecas a las compañías en el año anterior a su salida a bolsa. En segundo lugar, en el capítulo cuarto se lleva a cabo un análisis ex-post de la evolución de 8 de las 10 características en los años alrededor de la oferta, considerando distintas ventanas temporales. Para la realización del análisis ex–post y para la muestra de empresas que salieron a bolsa en el intervalo temporal considerado, se lleva a cabo la comparación de medianas de las características antes y después de salir a bolsa, y se utiliza la metodología de datos de panel a fin de controlar por los posibles efectos individuales inobservables de las empresas. La Tesis concluye con la presentación de los resultados más importantes, las referencias bibliográficas consultadas a lo largo de la Tesis y siete anexos, de los que el primero recoge la evolución de las 44 compañías que salieron a bolsa, mientras que los 6 anexos restantes contienen la codificación de las partidas de los estados financieros en los seis formatos de cuentas utilizados. Respecto a las conclusiones generales, la evidencia obtenida nos indica que, frente a trabajos anteriores que han venido sosteniendo la existencia de dos modelos de salida a bolsa diferenciados (modelo anglosajón y modelo continental europeo), parece no cumplirse ya tal dicotomía. Nuestros resultados también sugieren que el sector podría ser un elemento diferencial en la salida a bolsa, si bien el tamaño reducido de la muestra de empresas nos hace tomar este resultado con cierta cautela. Adicionalmente, los resultados obtenidos soportan la existencia de dos modelos diferenciados de salida a bolsa, dependiendo de que la oferta pública suponga o no obtención de financiación para las empresas emisoras. La Tesis concluye presentando las futuras líneas de investigación.
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